博远策略 AI算力需求持续井喷花旗高呼AMD(AMD.US)为“山丘之王” 力压英伟达与博通

尽管近期全球股市的芯片/半导体板块经历了一波回调，但华尔街金融巨头花旗集团的半导体分析师团队表示，在与半导体业内资深工程师以及市场上的主流机构投资者们交流后博远策略，分析师与投资者们对多家与AI算力基础设施密切相关的芯片公司依然持强力看涨态度，其中英伟达在PC与数据中心芯片领域的最强劲竞争对手AMD(AMD.US)获评“最受青睐”的个股，被花旗视为“山丘之王”(king of the hill)，力压另外两大AI芯片巨头——英伟达(NVDA.US)与博通(AVGO.US)。

据了解，在AMD上周举行的分析师日活动上，AMD首席执行官苏姿丰给出了非常乐观的人工智能(AI)算力芯片市场预期，并预计未来五年AMD业绩将呈现更加强劲的增长轨迹。苏姿丰公布了AMD未来三到五年的财务基本面目标，她表示，AMD的目标是在数据中心人工智能芯片市场中占据“两位数”份额，预计AMD数据中心芯片年营收将在五年内达到1000亿美元(相比之下当前约160亿美元)，预计到2030年利润增长两倍以上。

苏姿丰还预计，包括AI中央处理器、加速器以及高性能网络产品在内，预计到2030年AI数据中心的总市场规模(TAM)将突破1万亿美元，远超今年的约2000亿美元，意味着复合年增长率(CAGR)超过40%。对于整体利润，苏姿丰预计在三到五年内，公司每股收益(EPS)将增至20美元。

市场买入动能最强劲的半导体股票——AMD

AMD乃全球仅有的能和在AI算力基础设施领域堪称垄断地位的“英伟达AI GPU系列产品”进行GPU级别算力竞争的芯片公司，因此一些华尔街顶级投资机构非常看好AMD不断蚕食英伟达千亿美元级别的90%市场份额垄断地位，进而实现增速远远强于英伟达的井喷式业绩扩张曲线。AMD与OpenAI达成6GW AI GPU算力采购协议以及颇具创新的“股权-AI算力供给对赌合同”之后，市场对于AMD基本面前景以及未来估值可谓愈发乐观。

第三季度业绩显示，AMD第三季度整体营收同比大幅增长36%，至92.5亿美元，高于87亿美元的华尔街平均预期博远策略，其中绝大多数贡献来自于数据中心业务部门——正是该业务部门提供英伟达Blackwell AI GPU的最强GPU算力竞品以及面向数据中心的高性能CPU。

AMD近期与 OpenAI、甲骨文以及美国能源部达成的重磅长期合作协议，反映出市场对其MI系列AI GPU产品线的大规模购置兴趣大幅提升。这些产品与英伟达的Blackwell AI GPU进行激烈的正面竞争，被用于AI大模型训练以及运行堪称天量级别的AI推理工作负载。

与英伟达有所不同的是，AMD同时也是个人电脑和数据中心服务器所用的GPU与高性能中央处理器(CPU)的最大规模供应商之一。上月，其最大竞争对手之一的英特尔(INTC.US)指出，当前AI热潮推动之下，市场对于具备革新式AI功能的新款AI笔记本电脑，以及数据中心企业级服务器CPU的需求强劲。在这些除数据中心AI GPU以外的关键业务领域，AMD 一直在从这位长期以来的宿敌——英特尔那里抢占市场份额。

近期全球DRAM和NAND系列的高性能存储产品价格持续大涨，加之全球估值最高的AI初创公司OpenAI已经达成了超过1万亿美元的AI算力基础设施交易，以及“芯片代工之王”台积电、存储巨头三星和SK海力士公布无比强劲的超预期业绩并上调2025年与2026年营收增长预期，可谓共同大幅强化了AI GPU、ASIC以及HBM、数据中心SSD存储系统、液冷系统、核心电力设备等AI算力基础设施板块的“长期牛市叙事逻辑”。

“考虑到2027日历年度更高级别的每股收益(EPS)增速，AMD是市场买入动能最强的股票，我们的调研反馈显示，此次分析师日有助于巩固其营收/利润率目标以及高达20美元的未来EPS目标。”花旗分析师Christopher Danely领导的团队在一份致客户的报告中写道，并且重申260美元目标价。

花旗还强调博远策略，博通(AVGO.US)很可能仍然是投资者们的“核心AI重仓股”之一，但围绕其商用TPU以及更广泛AI ASIC芯片业务所带来上行空间“缺乏足够清晰度”的担忧情绪有所增加。不过分析师Danely补充称：“我们预计下个月博通的最新财报公布后，股价会有一波强势上行。”

尽管在过去近两年里，英伟达(NVDA.US)一直是引领AI算力基础设施指数级加速扩张的AI龙头标的，但Danely领导的分析师团队表示，与投资者们的交流显示，由于每股收益增速预期轨迹偏向于“相对减速阶段”，英伟达已经变得不如AMD或博通那样受到投资者们热切欢迎。

老牌巨头英特尔与“模拟之王”亚德诺有望崛起

关于美国老牌芯片巨头英特尔(INTC.US)投资者情绪方面，由于市场对其代工业务的猜测偏向积极，以及其服务器CPU业务正在改善的强劲预期，投资者们似乎也变得更加看多。“虽然我们同意其传统数据中心服务器CPU业务正在显著改善，但在芯片代工业务上，我们依然看不到通往盈利的路径。”Danely补充道。

英特尔管理层10月公布业绩时表示，市场对于该公司芯片的供不应求将持续到明年，主要源于史无前例AI热潮之下的数据中心高性能服务器CPU需求激增以及搭载英特尔PC芯片的AIPC需求强劲。

Danely还指出，投资者对于存储芯片领军者“美光(MU.US)以及半导体设备厂商们将长期处于牛市状态”这一看法有所回吐。市场开始怀疑，美光科技整体基本面可能难以重回2017年时的峰值利润率，同时近几周又出现新的担忧——即全球晶圆厂设备总支出可能会超过1200亿美元，意味着增速较市场一致预期显得低迷。

最后，在全球极其广泛的半导体业务中，投资者对模拟芯片这一自2022年以来去库存缓慢且需求持续低迷的芯片细分领域依然持悲观态度，但是花旗表示，亚德诺半导体(ADI.US)是唯一的例外。

“我们意识到，模拟芯片领域在今年年底之前大概率都将处于‘停滞’状态，但考虑到库存仍然较低以及利润率承压，我们依然对其未来某个时点的强劲复苏保持信心。”分析师Danely补充表示。“很明显，模拟芯片板块整体‘萎靡不振’，而亚德诺几乎是投资者们唯一还在持有的模拟芯片标的。德州仪器(TXN.US)则似乎是该板块中的首要做空对象，因为市场普遍认为其一致预期EPS会持续下修。”

亚德诺(Analog Devices, Inc.，简称ADI)是一家总部位于美国的全球领先模拟芯片公司，堪称“模拟芯片风向标”，该公司专注于高性能模拟、混合信号和数字信号处理技术的开发和制造。亚德诺的半导体产品广泛应用于电动汽车、航空航天、工业自动化以及泛消费电子等领域，主要客户包括波音公司以及西门子。