首胜证券制造业PMI继续回升，后续政策加码可期

　　6月PMI出现产需同步扩张和价格指数回升的重要特征首胜证券，向好的边际特征叠加股市好于预期的表现，正向效应明显。

　　本报评论员胡光旗首胜证券

　　国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，比去年同期上升0.2个百分点，制造业景气水平继续小幅边际改善，连续两个月升高，但仍处于临界线下，经济增长呈现向好势头，持续巩固仍然需要政策发力加码。

　　一般而言，二季度PMI表现普遍会弱于一季度。今年4月，受到外部经济环境不确定性大增、美国所谓“对等关税”以及出口动能有所减弱的共同影响首胜证券，制造业PMI迅速回落至荣枯线下。5月和6月，制造业PMI恢复上行，显示出目前整体经济虽然遭遇一定外部挑战但依然有韧性。从后期来看，随着外部挑战因素趋于缓和，以及国内逆周期调节政策特别是财政政策还将发力，制造业PMI有望回升至荣枯线上。

　　6月最大的特征在于供需两端同步扩张，有利于市场信心的稳步回升。代表供给的生产指数由5月的50.7上升0.3个百分点至51，表明制造业生产意愿较强，生产活动加快。从实际情况看，中国是制造大国，制造业的生产意愿除个别月份受到季节扰动之外，均保持相对强势。代表需求的新订单指数重新站在临界点上，表明市场需求有一定回暖，特别在二季度末出现内需进一步扩张的征兆，对于三季度的增长会起到积极作用。梳理去年到今年的整体情况来看，当前经济的重要挑战之一依旧是总需求不足。下三季度目标的实现，需要内需的持续回暖提供坚实支撑。

　　6月的另一大特征是价格指数回升。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双上行，表明制造业价格水平有所改善，但要恢复至扩张水平，尚需时日。一般而言，主要原材料购进价格分项，可以视作是CPI的一类先行指标，两者具备一定相关性，因而6月CPI或将有所改善。

　　即将进入到三季度，市场开始关注下半年的增量政策和储备政策，期盼各类政策更早发力和落地见效。首先，财政政策依旧最受市场关注，主要看点有三：一是在于维持超长期特别国债和地方政府债券的发行以及使用力度，以保证社会融资规模增量维持在一定水平，同时为各类重大工程提供充足的资金保障；二是在于财政支出需要提前扩张，避免支出集中在四季度，财政支出时间越早，越能及早形成实物工作量，越能凸显出“乘数效应”。第三，货币政策还将延续积极导向。目前市场流动性充足，年中的流动性扰动已过，目前存款准备金率还有下调的空间和可能，为配合债券发行，适时重启国债买卖是可考虑的政策选项。

　　总体来看，6月PMI出现产需同步扩张和价格指数回升的重要特征，向好的边际特征叠加当前股市表现，正向效应明显。此外，当前美联储已经向市场释放出9月可能的降息预期，人民币汇率也保持稳定，此时正是我国逆周期政策发力加码的好时机。

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