和业众沪指创年内新高后，A股下半年“剧本”来了

21世纪经济报道记者易妍君广州报道 6月25日，“国泰君安国际获批提供加密货币等虚拟资产交易服务”的消息引爆A股金融科技板块和业众，也提振了市场交易情绪。

截至当日收盘，上证指数上涨1.04%，报收3455.97点，创年内收盘新高，创业板指涨超3%；两市成交放量至1.6万亿元。

盘面上，稳定币、军工、AI应用、算力、固态电池、无人驾驶等概念股表现活跃。油气、海运等板块受外围因素影响继续调整。

“短期指数打开空间后，预计A股结构性行情或延续低位轮动。国内方面，主导市场信心的仍是政策接续时点和力度。”金鹰基金首席经济学家杨刚向记者指出。

展望2025年下半年，多家券商指出，A股有望呈现震荡向上行情。一方面，国内经济保持较强韧性；另一方面，中国资产的估值仍处于偏低水平，中国资产重估以及外资流入仍有演绎的空间。

21世纪经济报道记者梳理发现，对于下半年的投资，多家券商建议从红利资产、科技创新主题、大消费板块三大方向去挖掘投资机会。

下半年A股或震荡向上

近期，卖方机构在展望2025年下半年投资策略时，释放了乐观情绪。多家券商判断，2025年下半年，A股市场有望震荡向上。

具体而言，机构主要从两个维度进行分析，继而得出上述结论。

第一，结合基本面、估值等因素。

银河证券策略研究团队认为，外部不确定性加大和国内有效需求不足依然是下半年面临的现实问题。但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性。

“在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高。”该团队分析，2025年下半年，A股市场有望呈现震荡向上的行情特征。

中金公司研究部分析，当下A股具备较强的估值韧性。纵向比较，A股主要宽基指数估值处于历史均值中等或偏下水平，当前整体估值具备吸引力，但行业结构存在分化。

“从下半年来看，当前A股估值位置有助于提供安全边际，也有较大的潜在上行空间，但中国资产重估更重要的是投资者对未来的预期和信心。”中金公司研究部指出。

同时，外资机构也看好中国经济的韧性。高盛中国经济学家王立升指出，中国经济增长短期仍较有韧性，今年下半年政策对冲会明显加码。

第二，结合确定性和不确定性。

中金公司研究部分析，不确定性主要来自外部挑战，仍需注重我国宏观政策应对。在不确定性明显降低前，指数或延续窄幅波动特征，考虑国际新秩序重构下我国基本面韧性，以及估值优势和业众，预计A股下半年节奏上或为“前稳后升”，上行空间的打开取决于一揽子政策，尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。

在中信建投策略研究团队看来，基本面预期限制了市场短期大涨的动能，但下半年确定性的弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善有望推动A股震荡中枢持续上移，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场向上的关键催化。

此外，国泰海通策略团队明确表示，中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年。

投资者情绪改善

值得一提的是，多家券商认为，外资流入中国资产的趋势尚未结束。

华泰证券研究团队认为，中国资产重估以及外资流入仍有演绎的空间。

该团队提到，国内的创新环境以及投资环境均在改善，为外资中长期增配中国资产打下基础。一方面，随着民企经营和创新环境的改善以及先进制造部分细分方向的资本开支明显加速，为经济增长提供动能的同时，也增大了国内出现类似DeepSeek的创新性突破的概率。

另一方面，随着监管以及企业自身对于提升股东回报的重视程度提升，A股，尤其是龙头资产的股价波动有望下降，夏普比提升，可投资性增强。

中信建投策略研究团队表示，2025年外资态度从“看空中国”逐步转向“加仓中国”，从低配状态开启对中国核心资产的新一轮增配周期。

该团队分析，政策措施积极、估值具备吸引力、全球对比优势重新显现，使得外资态度转向。与此同时，国际资本对美国资本市场“高估值+政策不确定性”的担忧加剧，也进一步提升了中国资产的配置吸引力。未来1到2年内，中国有望重新成为全球增量资金的重要目的地，尤其在新能源、高端制造、科技硬资产等领域，正迎来外资“结构性加仓”的窗口。

中金公司研究部指出，截至今年一季度末，北向资金持仓金额2.24万亿元，较2024年年底（2.21万亿元）持平略升。科技叙事及地缘叙事变化对于中国资产相对有利，有望逐步扭转近一年外资流入意愿偏弱的环境。

同时，结合其他几类资金看，中金公司研究部认为，下半年，投资者情绪有望稳中向好。

其中，个人投资者有望保持较高活跃度。

去年“9·24”行情之后，个人投资者为A股市场提供了重要的增量资金。

根据中金公司最新测算，个人投资者占比自2024年逐步回升，对市场风格带来影响。A股新增开户数较去年改善，今年前5月月均开户数219万（2024年同期168万）；两融市场中，融资余额冲高回落但仍处在较高水平，3月高点至1.94万亿元（年初与5月30日分别为1.85万亿元、1.79万亿元）；两融成交额占A股成交额也在历史相对高位。

并且，其预计，股市稳定机制继续完善，能够为市场提供重要的流动性支持；险资等中长期资金有望进一步入市。

另一方面，政策端发力同样有助于提振市场情绪。

杨刚表示，2025年6月24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。政策落地影响偏正面，政策提振消费对社零增速有一定支撑，将进一步强化今年以来主要经济动能的持续性，或有望进一步支撑市场情绪。

一致看好三大方向

对于下半年的投资，机构主要看好三大方向。

一是红利资产。包括：保险、银行等金融类高股息资产，航运港口、通信服务、电力等板块。

银河证券策略研究团队指出，红利板块因估值较低、股息回报稳定而具备防御属性。同时，低利率环境令红利资产的相对吸引力有所增加。在政策推动中长期资金入市的环境下，红利板块与中长期资金的配置需求呈现高度契合的特征。

该团队建议重点关注以保险、银行为代表的金融类高股息板块，航运港口、通信服务、电力等细分行业，以及部分消费类高股息板块。

中金公司研究部则提到，红利板块内部分化，股息率不再是唯一标准，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，建议在消费龙头、公用事业、电信、银行等领域布局。

二是科技创新主题。机构建议重点关注的细分领域包括：AI算力、AI应用、具身智能等。

中信建投策略团队分析，AI的一阶段行情主要围绕基建层展开，如云服务器，能源，芯片等，而第二阶段行情聚焦于应用层的部分。紧跟Deepseek的浪潮，AI Agent和具身智能、人形机器人将是下波行情主角。其中，AI Agent作为软件端，整合了以往不同大模型的能力，如多模态、推理能力、决策能力，以达到自主完成任务的能力。

同时，该团队谈道，AI Agent将进一步拉动算力需求，推动云服务厂商资本支出持续扩张；国产AI芯片加速替代，带动全产业链技术提升也是一个看点；同时，企业级Agent需求旺盛，企业的智能化改进潜能巨大。另一方面，人形机器人落地在即，作为硬件端，核心零部件和具身大模型的进展也值得关注；具身智能意味着AI能通过物理实体和环境实时交互。

基于对“与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会”的看好，中金公司建议关注AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）、国防军工、面向非美经济体贸易且海外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网设备。

三是大消费板块。国货美护、宠物经济、IP经济为机构普遍看好的方向。

国泰海通策略团队看好国牌消费。其推荐关注：国牌美妆、IP潮玩、宠物等新兴消费与服务消费。

中信建投策略研究团队亦建议，投资者可积极拥抱新消费（美妆个护、宠物食品、珠宝、潮玩、新茶饮等）、创新药（BD出海、制药、CXO等）等新赛道。

此外，银河证券策略研究团队还建议关注医疗服务、生物制品等医药生物细分领域，以白色家电为代表的家用电器行业。

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